30年代中期，與日本侵略者暗中勾結的國民黨川軍師長劉紹基，垂涎川劇名旦花雲舫的美貌，欲行不軌。他借給自己做壽的機會，請花雲舫所在的戲班子到府中唱堂會。但因戲班人多勢眾，未能得手。
劉紹基在花雲舫處一再碰釘子，加之川劇名角曹玉昆和隨戲班子入川的京戲名武生穆小樓如影隨形地保護著花雲舫，使其險惡居心難以得逞。他便指使副官沈桂生買通班主賈三連和武醜丁春華，在臺上假戲真做，丁用利刀刺死曹，班主又以"謀殺"的罪名嫁禍於花雲舫。
在花被拘傳期間，穆小樓每天守護陪伴著她。歹毒的沈桂生勾結警察局以"奸夫"的罪名逮捕了穆小樓。為救穆出獄，花雲舫答應嫁給劉紹基，但要在成親之前演一臺"封箱戲"，劉一口應承。劉陪著日本軍官田中前來觀看《白蛇傳》，當演到"斷橋"這場戲時，穆小樓已神不知鬼不覺地代替花雲舫上了臺。有人看出破綻，在千鈞一發之際，穆小樓以刀代鏢，將臺下的劉紹基打死。劇場頓時大亂。穆小樓一面掩護花雲舫的戲班子撤離，一面施展武功，擊斃丁春華以及田中和他的侍衛。接著，他又將沈桂生的追兵引進爆竹作坊，沈桂生也被除掉。正當穆小樓準備突圍時，埋伏在作坊四周的軍警亂槍齊發，穆小樓倒在血泊之中。洶湧奔騰的長江激流中，一葉小舟載著花雲舫等人起伏沉落，艱難地駛向前方。
